作者：苏杭

出品：洞察IPO

“白叟家感觉1369元仍是太贵了。”

2023年3月初，在千呼万唤中，百克生物首款国产带状疱疹报价终究出炉，一向在存眷此事的小杨向《洞察IPO》暗示，固然相较在进口疫苗已廉价了近一半，但她的怙恃仍是感觉太贵了。

而在带状疱疹疫苗这条百亿赛道上，除百克生物，还挤满了国内生物医药企业。

此中，北京绿竹生物手艺股分有限公司（以下简称“绿竹生物”），2022年6月28日递交的招股书掉效后，在近日再次向港交所递交了主板上市招股书，中金公司为独家保荐人。

疫苗手艺被智飞生物“掏空”

绿竹生物致力在开辟立异型人类疫苗和医治性生物制剂，以预防和节制沾染性疾病，并医治癌症和本身免疫性疾病。

固然自2001年至今成立时候已超20年，但今朝绿竹生物仍未有贸易化产物。

今朝，绿竹生物的产物管线包罗三款临床阶段的在研产物，和四款临床前阶段的在研产物。

图片来历：绿竹生物招股书

是以，连系两次提交的招股书，2020年-2022年（以下简称“陈述期内”），绿竹生物未发生主营营业收入，各期仅别离发生其他收入497.8万元、689.6万元、1392.3万元。

同期，绿竹生物的净利润别离为-1.74亿元、-5.39亿元、-7.25亿元。

不外，绿竹生物的研发也并不是从未获得功效。

招股书显示，2002年1月最先，绿竹生物就与北京智飞绿竹生物制药有限公司（原名北京绿竹生物制药有限公司，以下简称“智飞绿竹”）最先配合开辟b型流感嗜血杆菌连系疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等5种细菌疫苗。

不外，企查查信息显示，智飞绿竹的成立时候为2003年10月。

2001年11月，智飞生物（300122.SZ）现实节制人蒋仁生与吴冠江、张琰平（绿竹生物现实节制人孔健之妻）配合出资设立了绿竹生物，三人别离持股50%、5%、45%。

2003年10月，智飞绿竹成立，成立时绿竹生物持股80%、蒋仁生持股15%、孔健持股5%。

2006年5月，A群C群脑膜炎球菌多糖连系疫苗的获得国度药监局的NDA（新药申请）核准；2007年11月，ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗获得NDA核准。

2008年10月，绿竹生物与智飞绿竹订立手艺让渡和谈，向智飞绿竹让渡细菌疫苗的常识产权，并让渡出产细菌疫苗的手艺数据和材料，合共为1980万元（一次性付款），智飞绿竹全权具有细菌疫苗的所有权力、具有权、在傍边的好处，和其所有相干的立异和改进手艺。

与此同时，一场复杂的重组也在产生。

2008年8月，绿竹生物将持有智飞绿竹的19.8%股分依照原始出资额，以198万元让渡给智飞生物。

同时，绿竹生物将其持有的智飞绿竹余下的12.6%、2.16%、1.44%（合计16.2%）的股权依照原始出资额别离以126万元、21.6万元、14.4万元的价钱让渡给张琰平、孔健、蒋先敏（绿竹生物履行董事）。

2008年9月，“斟酌到孔健、蒋先敏等人在绿竹制药成长进程中的进献水平”，智飞生物别离以4666.7万元、800万元、533.3万元的价钱，收购了张琰平、孔健、蒋先敏持有的智飞绿竹29.4%、5.04%、3.36%股权。

自此，智飞生物完成了对智飞绿竹股权的节制，张琰平、孔健、蒋先敏获得了“被掏空”的绿竹生物和现金抵偿。

重组完成后，智飞生物在智飞绿竹的自立研发布景加持下成功上市，2008年-2012年，仅ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗一项，就为智飞生物带来了近7亿元收入。

智飞绿竹带走了绿竹生物所具有的疫苗产物相干手艺后，至今，绿竹生物再也没有成功实现产物的贸易化。

股东原价兜售股分

没有产物发卖还能对峙多年，绿竹生物很年夜水平靠的是投资方的不竭输血。

2019年7月-2022年6月，绿竹生物共进行了4轮融资，总融资金额达9.38亿元，投资方包罗北京亦庄、建银本钱等。

图片来历：绿竹生物招股书

不外，值得留意的是，2014年3月，深圳前海麒麟鑫盛投资企业（有限合股）向绿竹生物投资6000万元认购2358万股股分（占认购后已刊行股本的30.00%），此时绿竹生物估值约为2亿元。

2019年4月，深圳前海麒麟将所持股分别离向孔健，和自力第三方钟思雨、陈清云让渡了1965万股、235.8万股、157.2万股股分，价格别离为5000万元、600万元和400万元，相当在又原价卖出了5年前投资的股分。

就在3个月后的2019年7月，北京亦庄、北京赛升别离以2亿元、5000万元认购了3929万股、982.25万股股分，此时绿竹生物估值上涨至约6.5亿元。

之所以能吸引来如斯多公司和机构的投资，此中很年夜一部门缘由在在绿竹生物的焦点产物，合用症为带状疱疹的焦点产物LZ901。

今朝，LZ901在中国已启动II期临床实验，估计在2023年第二季度启动自动对比III期临床实验以将LZ901与Shingrix®进行比力，并在2024年第三季度向国度药监局提交LZ901的生物成品许可申请（BLA）。

世界规模内，今朝唯一四款用在带状疱疹预防的疫苗，别离为默克团体的减毒活疫苗Zostavax®（已停产）、GSK葛兰素史克的重组疫苗Shingrix®、SK化工股份有限公司的SkyZoster®（仅在韩国发卖），和百克生物新近上市的减毒活疫苗。

LZ901作为与Shingrix®线路不异的重组疫苗，在抗原份子布局长进行了怪异立异设计，相较在GSK专门研发并采取AS01B新型佐剂，LZ901选用的是传统、平安，但在曩昔在行业内被遍及认为对引诱高程度的T细胞免疫反映无效的铝佐剂。

不外从绿竹生物发布的头仇家研究成果来看，LZ901高剂量组在表现预防能力的特异性细胞免疫的多项指标上与Shingrix®差距其实不年夜。

弗若斯特沙利文估计，中国带状疱疹疫苗市场范围将从2021年至2025年按103.8%的复合年增加率增加至2025年的108亿元，并从2025年至2030年按21.1%的复合年增加率进一步增加至2030年的281亿元。

只不外，带状疱疹疫苗贸易化前景真的这么好吗？

焦点产物贸易化前景不明

从2022年最先，小杨就在存眷国产带状疱疹疫苗的动静。之所以如斯热中，多源在收集和糊口中的多重宣扬。除昔时6月“带怙恃去打带状疱疹疫苗”的热搜，在小杨的老家，这类会在腰上起一圈水泡的病被叫做“蛇盘疮”，传说风闻中只要“蛇”长满一圈，患者就会灭亡。

固然小杨没有见过是以归天的人，但各路宣扬得病所带来的猛烈痛苦悲伤和后遗症仍然令她印象深入。在是，在得知有疫苗可以预防后，小杨第一时候就联系了四周的病院，病院则暗示可以预约进口的GSK疫苗，1600元一针，一共要打两针。

不外，小杨的怙恃得知此动静后却连连谢绝，白叟节衣缩食一生，打一次疫苗，两小我要花去6000多元，天然很难接管。

在劝慰无效后，小杨把但愿放在了“行将上市”的国产疫苗上，“听说只要500-800一针，两小我也就2000多。”

本年3月，小杨在网上得知百克生物的国产带状疱疹疫苗订价1369元一针，且每人只需打一针，立马欢欣鼓舞地与怙恃商讨，不外怙恃照旧刚强：“两小我仍要花近3000元，得病几率有多年夜，身旁也有人得过，也没传闻留下后遗症。”

事实上，如小杨怙恃如许的设法并不是个例，这也是为何市场一向猜测带状疱症疫苗将会是一个百亿范围的市场，但现阶段接种率始终增加乏力的身分之一。

按照申万宏源研究陈述，自2020年6月国内引进GSK的重组带状疱疹疫苗Shingrix，到2022年9月底批签发量共224万支，在50岁以上人群中接种率仅为0.23%。

假如按照弗若斯特沙利文的陈述，这个数字将更小，2022年仅约为0.13%。

此中的缘由，除曩昔国内市场上只有GSK的Shingrix且始终产能重要外，生怕也与受众群体特点有关。在老年群体中取得更高的承认，难度生怕不亚在新药研发。

“唯一家”的GSK在国内市场也并未获得亮眼的成果，更况且绿竹生物面临的是加倍严重的竞争情况。

今朝，中国有四款正在开辟的带状疱疹疫苗，而澳国、菲律宾和美国则有五款处在临床阶段的在研带状疱疹疫苗。

图片来历：绿竹生物招股书

不外，跟着国内助口老龄化的逐年加重，和人都可安排收入、生齿受教育水平的晋升，“银发经济”下的带状疱疹疫苗生意，也许也会愈来愈好。

只不外这个刻日，也许是此前药企和机构在估算市场范围时，可能疏忽失落的主要的一环。

敬告读者：本文基在公然资料信息或受访者供给的相干内容撰写，洞察IPO和文章作者不包管相干信息资料的完全性和正确性。不管何种环境下，本文内容均不组成投资建议。市场有风险，投资需谨严！

原文题目:与智飞生物“分手”15年后，绿竹生物携未贸易化带状疱疹疫苗IPO